上海吉祥伟晔铝塑板功能？

一、上海吉祥伟晔铝塑板功能？

1 吉祥伟晔铝塑板的功能较为丰富。2 铝塑板的主要材料是铝合金和高密度聚乙烯，因此具有轻质、耐用、防水、隔热、隔音等特性，而吉祥伟晔铝塑板在其基础上，更加注重表面装饰，可以实现仿石、仿木等效果，还具有防火等特点，适用于建筑外墙、室内装修和广告牌等领域。3 吉祥伟晔铝塑板的使用广泛，不仅可以提高建筑的美观性，还具有很好的保温隔音效果，可以为人们创造更加舒适的居住和工作环境。

二、上海吉祥伟晔铝塑板是真品吗？

上海吉祥伟晔铝塑板质量很好好是属于真品。

三、伟润矿业是干啥的？

伟润矿业是搞矿业投资、矿业开采及加工、矿产销售（国家禁止经营和实施许可证管理的矿产品除外）。（上述项目用地，须符合法律法规和国家关于土地使用的专项规定）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。）

公司法定代表人：袁炜

注册资本：3,000万(元)

成立日期：2019-02-15

四、临沂鑫伟矿业有限公司介绍？

临沂鑫伟矿业有限公司是2012-06-12在山东省临沂市注册成立的有限责任公司(自然人独资)，注册地址位于临沂临港经济开发区朱芦镇幸福山村。临沂鑫伟矿业有限公司的统一社会信用代码/注册号是913713005978314390，企业法人赵停伟，目前企业处于开业状态。临沂鑫伟矿业有限公司的经营范围是：建筑用花岗岩开采（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。

在山东省，相近经营范围的公司总注册资本为68546万元，主要资本集中在5000万以上和1000-5000万规模的企业中，共27家。本省范围内，当前企业的注册资本属于良好。

五、伟尔矿业无锡工厂是做什么的？

经营范围包括研发、设计、生产、加工振动筛、阀门、泵、水力旋流器、水力分级机、橡胶制品;提供橡胶衬胶技术服务;从事上述产品及矿山选矿设备及其部件、矿山粉碎设备及其部件、机电设备、泵部件的批发、佣金代理(拍卖除外)、进出口业务(以上商品进出口不涉及国营贸易管理商品,涉及配额、许可证。

六、榆林市天伟能源矿业有限公司介绍？

简介：榆林市天伟能源矿业有限公司成立于2010年03月26日，主要经营范围为建筑材料、钢材、水泥、木材、汽车配件、润滑油、五金交电、机械设备、白灰、石子、蓄电池、煤炭、焦粉、焦炭的销售等。

法定代表人：朱二飞注册资本：2000万人民币联系方式：13022883333地址：陕西省榆林市榆阳区人民西路（210国道路口)

七、盛屯矿业、伟明环保成立能源新材料公司，注册资本 10 亿，该公司发展前景如何？

基于伟明环保年报的基本面分析

关注原因：

伟明环保是笔者偶然发现的一家公司，该公司主营业务为城市生活垃圾焚烧发电业务，与笔者之前深度分析的近20家公司相比，该公司完全属于一个全新的行业，除了比较关注的消费、医疗、科技、房地产行业，笔者一直也想寻找另外一个有良好竞争格局的行业（扩展能力圈）。简单浏览了这家公司主要的财务指标，觉得该家公司、该行业值得进入视野并做深度分析。

目前的动态市盈率为22倍，公司股价自22年1月份达到阶段性高点后有所回调。

净资产收益率自2017年来保持在20%以上，2017年为24%，2021年为23.37%；杜邦因素分解，发现近年来公司的销售净利率呈下降趋势，由2017年的49.24%下降至2021年的36.75%；资产周转率在2017~2020年间呈上升趋势，至2020年达0.36次，但2021年有所回落至0.33次；权益乘数2021年为1.91，为2017年来的最高水平。

毛利率在2019年前保持在60%以上水平（2019年为61.99%），但2020、2021年已经连续两年回落，2021年为47.74%（仍属优秀水平），公司目前的竞争优势还是可以的，但这个竞争优势是否会进一步降低，值得投资者深入探讨。

带着以上这些疑问，下面根据公司年度及最新季度的财务报表进行基本面的深度分析。

一、从投资活动现金流量看公司的战略及未来

1、从投资活动现金流量表来看，公司长期经营资产净投资额常年远大于0，且呈逐年递升态势，2021年为23.6亿；长期经营资产扩张性资本支出同样呈逐年递增态势，2021年达21亿；长期经营资产扩张性资本支出比例2021年为27.35%，公司自2018年以来明显加快了扩张相对速度；公司近年来保持自身规模扩张战略，且扩张相对速度一直保持较高水平。

2、相比自身规模扩张，跟据合并现金流量表子科目来看，公司除2019年（金额较小，忽略不计）外没有采用收并购的形式来推进扩张战略，但据公司报表披露，公司于2021年12月通过支付现金4.5亿的方式取得“国源环保”66%的股权，成为其子公司，2021年合并报表中是包含该子公司的，但是公司2021年合并现金流量表上并没有支付该笔现金，看了下一季度报表倒是有笔钱支出，应该就是这笔现金延后到22年支付了（这有点使我长见识了）；另外，公司2021年对外股权投资额达9.5亿，同比增长23.57%，主要公司有婺源公司、永丰公司、嘉禾公司、蒙阴公司、温州环卫公司、国源环保等，这些公司主营业务与伟明环保同属垃圾处理相关行业，2021年内对此些公司均有增资；公司战略投资活动总体规模呈逐年上升态势，尤其近年来相对速度较快。

3、具体来看下公司的财务报表中披露的信息：2021年构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达23.6亿，相比2020年的18.9亿继续有所增长，报表中具体的披露为：

1）固定资产2021年新增投10亿，其中在建工程转入3.9亿，企业合并增加5.7亿，后者主要为奉新公司、文成公司在建工程转入固定资产及收购国源环保所致。

2）重要在建工程2021年新增投入1.8亿，主要为婺源公司BOO项目工程投入0.85亿（95%）、伟明设备高端环保产业园项目投入0.94亿（75%）等，均来自与自筹资金。

3）无形资产2021年新增投入28.9亿，主要为在建PPP项目、土地使用权的购置。

4）2021年商誉为0；2021年研发投入为0.99亿，占总营收的2.37%,全部费用化处理，同比增加64.7%。

二、从筹资活动看公司的资本管理能力

1、首先看公司是否存在现金缺口，公司的现金自给率2021年达50.53%，2017年以后均小于100%，公司的经营活动现金流净额并不能满足战略投资活动综合现金需求，这与公司近年来的扩张相对速度较高有关；但考虑到公司的金融资产规模较大，故现在看也不存在外源筹资需求，采用内涵式的发展方式。

2、公司从股东方筹资的净额连年为负，这与公司分红有关，2015~2020年期间分红方案金额逐年增加，至2020年达3.8亿，在此期间派息率基本保持在20%以上，但2021年分红方案仅为1.69亿，派息率为11%，较之前年份出现了明显的下降（净利润上升，派息率下降，侧面可以说明公司闲散资金较之前年份变少，这可能与公司扩张战略有关）；债务筹资净额近年来为正，公司债务筹资体量在逐年增加；债务资本2021年在总资本中占比为29%，为历史较高水平；平均加权资本成本受资本结构影响，近年来基本维持在6~7%之间；就目前的资本结构来看，公司后期如需钱，仍可采用债务筹资的方式取得资金。

三、公司的资产及资本分析

1、首先来看下公司的资产结构，公司的金融资产占比近年来波动较大，2018年达到阶段性峰值28%，后续连续下降，至2021年下降至7.2%（这与近年来公司较快的扩展战略资金需求有关）；历史上长期股权投资占比基本可以忽略，2021年增加至1.7%，2021年公司加大了对各子公司的增资；周转性经营资产占比常年为负，公司营运负债是高于营运资产的，但两者的差距近年来有缩小的趋势，一定程度上也能说明公司在上下游的优势地位在受挑战；长期经营资产占比常年保持在85%以上，2021年高达97.9%；从资产结构来看，公司是毫无疑问的重资产公司。之前提到过笔者并不喜欢重资产类型的公司，主要是这类公司在面对价格战、产能过剩的情况下如不能有效采用差异化战略，很难独善其身，而对于分析的这只标的来讲，其所提供的产品/服务很难做出差异化。

2、具体来分析下周转性经营投入：

（1）应收账款合计为12.7亿，同比增长102.8%，主要原因为永强项目二期、嘉善项目一期及二期、苍南项目等在报告期纳入可再生能源发电补贴项目清单，应收电费补贴余额由合同资产转入应收账款；其中1年以内的为9.57亿，2~3年内的为2.4亿，3年以上的占比较少；公司按照单项计提坏账准备的方式对“陕西华电瑶池发电有限公司”的应收账款计提62.86%的坏账准备，对于账龄组合则是按照10.19%计提坏账准备；公司应收款账龄及计提比例还不错。

（2）存货2021年账面价值为1.38亿，虽总体上相比于2020年的1.58亿存货有所下降（合同履约成本同比较少），但具体来看，原材料同比增加4.6%、在产品同比增加367%、库存商品增加、合同履约成本同比较少58%；与营收同比增长33%相比，在产品、库存商品增加的有点过于快了，需要持续关注。

（3）再来看下应付账款，2021年为15.2亿，同比增长54%，主要是应付材料款、工程款增加的原因，考虑到公司的现金实力，逾期的可能性较小。

3、长期经营资产在第一部分已有说明，此处不具体展开。

4、再来看公司的资本结构，有息债务率（不包括运营负债）常年低于40%，股权资本占有大头，2021年达70.9%；财务杠杆倍数近两年来有所提升，至2021年为1.41倍；再看下期限，公司资本中短期资本占比常年维持在7%以下，2021年占比为6.4%，相比与此长期资本占比则较大；公司长期融资净值常年为正，说明长期资本超过长期资产需求，另短期融资净值常年为负，公司资本结构是稳健类型的；周转性经营投入长期化率2018~2020年为负，2021年为72.6%，公司的流动性近年来一直在收紧。

四、公司的收入、成本费用分析

1、公司营业收入继续保持正增长，2021年总营收为41.3亿，同比增长32.8%，整体毛利率为47.07%（比2020年减少6.87个百分点）；自2017年来，公司营业收入均保持20%以上的增速，这与公司规模扩张有很大关系；公司主营业务涵盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链，主要产品包括电力销售（通过向电力公司提供电力，并收取发电收入）、垃圾处置服务（向地方政府环卫部门提供垃圾焚烧处理服务，并收取垃圾处置费）、设备销售及服务等；

（1）分产品来看，设备及EPC业务营收23.3.亿，毛利率为34.69%（下降近14个百分点），同比增加38%；项目运营营收15.8亿，毛利率为66.55%（增加），同比增长21.18%；产出垃圾处置营收1.32亿，毛利率55.54%（增加），同比增加160.18%；垃圾清运营收0.86亿，毛利率为11.52%（增加），同比增长32.83%；可以发现，公司设备及EPC在总营收中占比较大，但是毛利率在2021年出现了大幅下降，这主要是营业成本增长成本超过营业收入的原因（主要为项目运营、设备、EPC及服务和垃圾清运等业务增加导致成本增加及依据《解释第14号》对在建PPP项目结转成本所致）；餐厨垃圾处置营收2021年增长强劲（2021年公司餐厨项目投运规模扩大，提油工艺改进大幅提升项目提油率，外加市场油脂单价提升）；垃圾处理项目运营业务毛利率最高（但缺点也很明显，见下注）。

注：垃圾处理项目运营的主要模式是BOT特许经营模式（建设—经营—移交）是指政府授予企业特定范围、一定期限内的独占特许经营权，许可其投资、建设、运营垃圾处理项目并获得垃圾处置费及发电收入，在特许经营权期限到期时，项目资产无偿移交给政府；BOT项目公司需要投入大笔资金完成项目建设，经营周期长。例如，2022年6月公司中标“枝江市生活垃圾焚烧发电特许经营项日”，项目特许经营模式采用BOT模式（建设-运营-移交），特许经营期为30年（含2年建设期和28年运营期）。

（2）分地区来看，浙江省内营收30.2亿，毛利率为54,09%（持平），同比增长6.83%；浙江省外营收11亿，毛利率为27.8%（减少23个百分点），同比增长300%；但省内省外垃圾焚烧项目的垃圾处置费价格没有特别大的区别，目前公司整体垃圾处置费均价在80元/吨左右；公司目前业务主要集中在浙江省内，浙江省外的业务增长情况，值得投资者重点关注。

2、公司的主要销售客户中，前5名客户的销售额为12.2亿，占营收的29.3%；前5名供应商采购额为16亿，占采购额的40.23%。

3、毛利率2019年之前保持在60%以上，近年来逐年下降，至2021年为47.7%，有进一步下降的态势，具体需根据公司所处行业进行分析。

4、再来看下费用率，公司的总费用率从2017年来呈下降态势，从11.12%下降至2021年的4.08%（其中，管理费用占比2.8%、营业税金及附加率占比0.76%、销售费用率占比0.52%）,总费用率及各子项费用率均呈下降趋势，公司对各项费用率的控制表现不错。

5、再来看下利润的质量，息税前经营利润逐年增长，2021年为18.2亿；息前税后经营利润同样逐年增长，至2021年为16.6亿；息前税后经营利润率常年保持较高水平，2021年为39.7%（近年来有下降趋势）；在息税前利润中，经营利润占比基本保持在98%以上（2021年为99.3%），远远高于股权投资收益、金融资产收益之和。

6、公司实际所得税税率2021年为8.9%，较之前年份有所下降，说明公司享受了一定的税收优惠政策，后续是否会继续享受不可知（值得投资者关注）；公司的净利润逐年增长，2021年达15.7亿，考虑股东投入的8%资金成本后得出股权价值增加值，与净利润保持一致的增长态势，2021年达9.18亿，公司实实在在为股东赚到了钱。

五、公司的营运效率分析

1、公司周转型经营投入周转率常年为负，前面也提到了公司营运负债大于营运资产，但从周转型经营投入占营业收入的比例来看，营运负债与营运资产之间的差距在缩小；具体来看应收账款周转率由2020年的5.57次降至2021年的3.66次；应付账款周转率基本不变。

2、长期经营资产周转率2021年为0.37次，较2020年的0.41次有所下降，具体看主要是固定资产周转率下降（由8.36次降至4.41次）、土地使用权周转率下降（由0.79次降至0.49次）。

3、经营资产周转率由2020年的0.49次降至2021年的0.4次。综合来看，营业周期2021年为122.76天，较2020年的106天有较大幅度提升，说明公司生产并销售产品的速度变慢了；现金周期2021年为-127天，虽较2020年的-141天来讲有所下降，但是公司生产、销售并收到现金的速度还是不错的。

4、公司长期股权投资占比较小，其2021年收益率为1.7%；金融资产收益率同样较低，自2016年来基本在1%以下水平；你再次可以看到，金融资产如果没啥用，放在公司交给管理层就是妥妥的浪费。另外，从债务对股东权益的比率（2021年为41%）、利息保障倍数（2021年为16.44倍，为近年来最低水平）来看，对债权人来说保障程度还是不错的。

六、公司的经营活动自由现金流分析

1、公司2021年营业收入中的现金含量为0.73，近三年来均小于1，且有进一步降低的趋势；成本费用付现率为0.56，为近年来最低水平且常年均小于1；息前税后经营利润现金含量为0.72，净利润现金含量为0.78，近三年来均小于1，尤其2020~2021年现金含量为历史较差水平；综合来看，公司收入、利润现金含量自2019年后出现了下降的问题。

2、经营活动产生的现金流量净额常年大于0，且2017年以来逐年增长，至2021年达11.9亿；非付现成本费用在2020年及以前基本保持逐年递增，但2021年相较2020年有所下降（由2020年的2.52亿降至2020年的2.14亿），且非付现成本金额远小于经营活动产生的现金流量净额，公司在良好的模式中运转，公司的经营现金流量净额可以为公司的未来发展做出贡献。

3、经营活动现金流量净额扣除保守性资本支出，例如减值准备、折旧、摊销等后得到经营资产自由现金流，历史数据表明，2016年来公司的经营资产自由现金流逐年增长，至2021年达9.79亿（相比2020年6.99亿有较大提升）。

4、销售商品、提供劳务收到的现金近6年复合增长率为26%；营业收入近6年复合增长率为35%；自由现金流近6年来复合增长率为18%。

七、公司的分析总结及合理价位

1、公司管理层分析：

（1）现任及报告期内离任董事、监事和高级管理人员的薪酬总体来说不是很高，项光明作为董事长兼总裁2021年获税前报酬101万。（2）一般来讲，股权激励包括股票期权、限制性股票两种形式，这些用于股权激励的股票一般来源于定向增发、回购等；2017年11月公司审议通过《关于向激励对象授予2017年限制性股票激励计划预留部分限制性股票的议案》，同意向17名激励对象授予60万股限制性股票，限售期为自激励对象获授限制性股票完成登记日起36个月；公司层面业绩指标考核要求为“以2016年度净利润为基数，2019年度净利润增长率不低于37.5%。”（说实话这个业绩目标不高，对其他股东不利）；但好在公司2019年净利润增长率为199.84%（远超考核要求），故第三个解锁期解锁条件已经达成；2021年内此些高管除董事长有增持公司股票外，其他人员均减持了公司股份，尤其在公司股价超过31元/股时，高管们出现了大范围减持（31元/股可能是公司高管认为公司内在价值的大致上限）。（3）公司经营业绩表现近年来表现不错（营业收入等逐年增长），值得肯定。（4）针对公司管理层是否靠谱这点上，相关资料较少，笔者尚不能武断给出结论。

2、再来看下行业的竞争格局，就但从毛利率水平来看目前尚可，但毛利率也反映出行业竞争有加剧的态势；（1）现有企业间的竞争，行业成长性还是不错的；竞争者的集中程度在浙江省内集中（公司市场份额达38%），但从全国范围来看，呈分散分布特点（公司2020年市场份额占比为3.5%），主要有光大环境、瀚蓝环境、上海环境、三峰环境、绿色动力、深圳能源和康恒环境等；产品差异化及转换成本较低；超额能力和退出壁垒较高，随着竞争加剧，公司为了生存下来将不可避免的打价格战；（2）新加入企业的竞争威胁较大，该行业先发优势没有那么高（垃圾焚烧发电过程中最关键的设备是垃圾焚烧锅炉。），虽有特定经营协议要求，但基本都采用政府竞标的形式；（3）替代品威胁，目前垃圾处理方式主要有卫生填埋、焚烧发电和堆肥（已逐渐淘汰）等三种方式，随着政策的导向和环保的要求，焚烧处理是最主要的垃圾处理方式；（4）买方与卖方的议价能力，公司去年并网的所有项目上网电价按政策保持0.65元/度不变，后续新开工和新并网项目的上网电价将实施竞价，买方议价能力较强；另卖方的议价能力较弱，很难通过成本转移来维持自身盈利水平；公司所处行业竞争格局有加剧倾向。

3、2021年公司完成生活垃圾入库量664.45万吨，完成上网电量21.01亿度；而报表中披露2022年的主要经营计划：全年公司各运营电厂计划完成垃圾入库量1,000万吨（计划同比增长50%），完成上网电量29亿度（计划同比增长38%）。这给笔者估值提供了一个思路。另外，报表中提到“推进海外年产4万吨高冰镍项目建设，开展新材料业务布局。” ，近期也发布公告将在电池材料领域开拓业务，与青山控股、盛屯矿业以及温州市龙湾区人民政府签订了战略合作协议，计划共同规划投资开发建设高冰镍精炼、高镍三元前驱体生产、高镍正极材料生产及相关配套项目，规划年产20万吨高镍三元正极材料，管理层真的是哪里热闹去哪里啊，这块业务能发展成啥样，也不必太过乐观。

4、结合公司的扩张战略，公司可以用二阶段折现模型进行价值估算的。按二阶段折现模型：假设第一阶段的增长率为15%（留有一定安全边际，15%较能保证实现），第二阶段的增长率为4%，那么公司的每股内在价值为22.76元。

注：敏感性分析，假设第一阶段的增长率为25%，那么公司每股内在价值为29.47元。

5、据2022年第一季度财报显示，营业收入同比增长37%，公司在营收增长的原因主要为新项目运营、执行《企业会计准则第15号》及收购国源环保、盛运环保所致；与此同时，营业成本同比增长57%，所以营收增长的同时肯定要面对毛利率的继续下降。结合目前市场提供的价格，笔者觉得该标的安全边际不够，暂时不会买入此标的。

注：以上为个人分析，请各位理性参考。

参考文献：

1、2015~2021年伟明环保公司各年度财务报告。

八、1211考研是南京最大的考研培训机构，张宇、朱伟、阮晔、徐栋、王帅等名师都面授，还有其他名师推荐吗？

我上过他们的课，数学还有于文涛，政治的徐涛老师都讲的不错，值得推荐！